世紀對決

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美國非農就業資料公佈之後，9 月加息的可能性大大降低，但年內 12 月加息的概率加大，隨後的各類市場反應值得關注。陸股方面，在上週五 (2 日) 的縮量整理後，上證綜指的均線在 3000 點一線集結，短期需等待方向突破。本周政策預期如何演變成為關鍵，但預計仍將缺乏持續上行的催化劑。

上周五 (2 日) 滬指繼續維持震盪格局，證券、煤炭、銀行、有色等權重板塊頻頻發力護盤，收盤滬指勉強飄紅。板塊個股漲跌無序，個股是跌多漲少，兩市成交量進一步萎縮，市場弱勢盡顯。截至 2 日收盤，上證指數報 3067.35 點，漲 0.13%，成交額 1706 億元 (人民幣，下同)；深證成指報 10640.4 點，跌 0.27%，成交額 2603 億元；創業板指報 2170.86 點，跌 0.48%，成交額 781.6 億元。

據中證網 5 日報導，海通證券宏觀分析師薑超表示，非農資料是美國聯準會 (Fed) 加息依據的重要來源之一，資料再度走弱，預示美聯儲 9 月大概率會按兵不動。但從歷年情況看，8 月非農資料通常會在之後得到上修，而且近期美國經濟資料多數超預期，勞動力市場並無明顯走弱的跡象，8 月「小非農」ADP 就業人數也略超預期，所以不排除今年 8 月非農資料也被上修的可能。省錢旅遊

資料公佈之後，全球各類資本市場反應迅速，美元指數短線直線下跌後又反彈，收復 95.48。此外，黃金價格上漲 0.9%，升至 1333 美元附近，日元兌美元跌至 103.34，離岸人民幣跌至 6.689。

溫和的就業報告令市場對加息前景看法不一，引發了對 Fed 加息路徑的爭論。期貨交易員降低了 9 月加息的押注，但有些分析師認為 8 月非農剛好到達支持 9 月加息的程度，因為此資料雖然不及預期，但仍高於美聯儲對均衡水準的預期。

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，目前資料溫和走平，不足以支撐 9 月加息。去年底美聯儲曾預期今年至少加息 2 次，如果一次都不加，勢必對美聯儲的公信力構成損害，近期包括美聯儲主席耶倫、副主席 Stanley Fischer 在內的一半以上 FOMC 成員發表偏鷹派言論，似乎在為年內加息做鋪墊。所以 12 月加息的可能性依然較大，但能否成功加息仍有賴經濟資料。

上週五滬深兩市大盤縮量整理後，上證綜指均線在 3000 點一線集結，顯示短期在等待方向突破。而此時，市場的影響因素除了流動性外，企業盈利也會逐漸成為投資者關注的重點。本周政策預期如何演變成為關鍵，但預計仍將缺乏持續上行的催化劑。不過，創業板指在 2250 點附近形成了巨大的阻力，而藍籌的快速上漲也難成氣候。因此，股價回歸基本面仍是大趨勢，但下行風險不容忽視。

此外，長江證券提示投資者警惕併購收緊帶來的中小創盈利增速放緩，中小創盈利增速與 ROE 水準持續高於 A 股非金融石油石化。但從結構上來看，併購仍然是中小創業績增長的主要動力，內生增速不容樂觀，在過去一年中，創業板沒有併購的公司整體業績增速僅為 10%。更加值得關注的是，中小創業績對於併購的依賴仍在提升，目前併購公司業績增量占創業板整體業績增量的比重已創新高，而且有併購公司與無併購公司業績差距也不斷增大。2016 年 1-8 月中小創完成的併購事件為 108 例，相較於 2013 年 - 2015 年的完成數量已大幅減少。並且今年監管層對併購重組始終保持高壓態勢，因此未來中小創併購熱潮降溫後對其業績的影響值得關注。

此外，下半年基建鏈與週期行業，中報業績分行業來看中上游改善明顯，消費與 TMT 保持穩健增長。長江證券認為，下半年可繼續關注基建鏈與週期品。基建鏈可關注固定資產提升帶來的未來盈利增長潛力，中報基建鏈固定資產與投資性現金流同步上行，預計相關行業固定資產的提升將會有效的提升未來的盈利水準。週期行業應關注補庫存需求，中報週期行業庫存持續下降，目前已降至較低水準，可關注未來的補庫存需求。

國信證券分析師表示，未來值得關注的是 PPP 模式能否促進企業資產「脫虛向實」，企業投資意願的提升從根本上講依賴於投資回報率的回升，這取決於企業對未來長期經濟增長、宏觀政策取向以及行業景氣度的預期。目前 PPP 項目投資需求已經超過 10 萬億元，項目行業也涵蓋從基建環保到教育旅遊等多個領域。若未來這些 PPP 項目能夠切實推進落地，則有望促使企業加強對相關領域的投資。


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